실리콘밸리은행 사태, 블랙먼데이와 리먼사태의 반복?

 

최근 충격적인 경제소식이 미국 실리콘밸리에서 들렸습니다. 실리콘밸리은행 SVB는 파산하게 될까요? 파산한다면 1987년 블랙먼데이 사태처럼 은행 파산 이후 경기침체가 발생하게 될까요? 모두가 관심을 갖게 되는 위험촉발한 상황입니다. 결론적으로는 그때와 지금은 여러 가지 조건에 많은 차이가 있습니다. 그래서 이번 SVB 폐쇄사태로 인하여 경기침체까지 이어진다고 보기에는 아직 증거들이 부족합니다.

 

 

1. 블랙먼데이 발생 원인은?

블랙 먼데이라고 부르는 1987년 10월 19일 월요일에는 뉴욕증시에 전에 없던 대량 매도사태가 발생합니다. 그 결과 뉴욕 증시는 하루 만에 22.6%가 폭락하였고 이후 경기침체가 약 1년 11개월간 지속되었습니다.

 

블랙먼데이가 발생했던 원인은 누적되어 왔던 미국 재정 적자 누적, 고 주가가 지속된 상태에서 금리상승에 대한 불안감 심화, 기업의 구조적 문제 누적, 고 금리 속 물가상승인 스테그플레이션 우려 등이었습니다. 전문가의 분석에 의하면 이러한 불안한 경제상황에서 트리거가 된 것은 포트폴리어 보험의 대량 매도로 분석되고 있습니다. 

 

포트폴리어 보험이란 포트폴리어의 급격한 하락을 막기 위해 선물을 매도하여 최악의 사태 이전에 현금을 확보하는 전략입니다. 이러한 전략으로 선물이 대량 매도 되었고, 매도물량을 받아 줄 사람들이 없어지자 증시의 주가가 한순간 급락하는 "증시 런" 사태가 일어난 것이죠. 

 

 

2. 블랙먼데이를 막기 위한 해결책은?

1987년 블랙먼데이 사태 이후 대응책으로 생겨난 것이 '서킷브레이커'입니다. 서킷 브레이커는 주식시장에서 주가가 갑자기 급락하는 경우 이로 인한 대규모 붕괴를 막기 위해 주식매매를 일시 정지하는 제도입니다. 블랙먼데이 사태 이후 비슷한 사태가 다시 발생하지 않도록 하는 제도입니다.

 

서킷브레이커 외에도 미 연방준비은행(연준)은 금리인하와 통화량증가 정책으로 경제를 활성화토록 유도했습니다. 이 정책은 어느 정도 효과가 있었습니다. 그래서 연준은 1987년의 학습효과로 증시가 어려움을 겪을 징조가 보이면 금리인하 정책과 통화량 증가 정책을 만지작하게 되는 것이죠.

 

 

3. SVB 사태로 제2의 블랙먼데이 올까?

최근 코로나 19로 인하여 역사에 없는 위기에 직면하자 블랙 먼데이를 겪은 미 연준은 학습효과로 인하여 통화량 증가 정책을 떠올렸습니다.   사실 블랙먼데이 이후 2008년 리먼브라더스 사태 때에도 해결책은 달러를 대량으로 생산해 버리는 '양적완화' 정책이었습니다.

 

두 번의 성공을 거둔 뒤 미 연준은 이번 코로나가 촉발한 위기국면 시에도 역사상 가장 큰 규모의 화폐를 단기간에 생산해 버립니다. 그러나 양적완화의 후폭풍은 생각보다 위험합니다. 달러의 발행량이 높아지면 화폐가치는 그만큼 하락하게 되어있습니다. 화폐가치가 하락한다는 것은 물가가 상승한다는 것을 의미하기도 합니다. 그래서 고 물가 상승은 결국 고 금리로 이어질 수밖에 없습니다.

 

2023년 지금이 정확히 그런 모습이죠. 고 금리가 지속되면 기업과 개인의 투자가 위축되어 결국 경기는 다시 위기를 맞이하게 됩니다. 실리콘밸리가 문을 닫은 현재의 상황은 어떤 원인이 있었고, 효과적인 해결책은 무엇이 있을까요?

 

 

4. 실리콘밸리은행 사태의 원인은 급격한 기준금리 인상

이번 SVB 사태는 급격한 기준금리 인상이 한몫했습니다. 미 연준은 급격한 물가상승을 견제하기 위해 사상 초유의 속도로 기준금리를 인상하게 됩니다. 2022년 한 해 동안 기준금리는 0.25%에서 4.50%로 4회 연속 자이언트스텝(0.75% 인상)을 하며 무섭게 올라갔습니다. 원래는 자이언트스텝이라는 용어는 거의 듣기 어려운 용어였습니다. 

 

 

기준금리가 급격히 상승하면 돈이 은행에 몰리게 되므로 당연히 국채는 가격이 하락합니다. 이 국채 가격의 하락이 SVB는 파업에 영향을 준 것입니다. SVB는 고객의 예금 60% 이상이 채권투자에 집중되어 있습니다. 따라서 가장 먼저 영향을 받은 것이죠.

 

기준금리 인상으로 고객의 예금인출 비율이 높아지자 은행은 채권의 일부를 매각하게 됩니다. 그러나 기준금리의 상승 폭이 워낙 컸기 때문에 이러한 조치로는 안정되지 않았습니다. 최후의 선택으로 유상증가 카드를 꺼냈는데, 이를 수상하게 여긴 기관들이 뱅크런을 시도하자 지급할 돈이 없는 SVB는 문을 닫게 됩니다.

 

5. SVB 이후 미 연준의 결정은?

금리인상을 결정할 수 있는 지표는 "고용" 밖에 없어 보이던 중, SVB 사태가 발생하였습니다. 이 사태 이후로 제2의 블랙먼데이, 제2의 리먼사태를 예방하기 위해 연준은 금리인상을 조정할 명분이 생겨버렸습니다. 

 

미 연준 입장에서는 금리인상을 멈추고 하락으로 반전하기 위해서는 "고용이 불안"한 명분이 있어야 합니다. 그러나 역사적, 이례적으로 튼튼한 고용 덕분(?)에 금리인상을 조정하기 어려운 입장이었습니다. 

 

그러나 이제 SVB 사태로 인하여 제2의 블랙먼데이, 제2의 리먼사태가 발생하는 것 아니냐 하는 우려, 대중심리가 조성되기 시작하자 미 연준은 이를 이용할 수 있게 된 것입니다. 시장도 이러한 내막을 충분히 알고 있죠. 그래서 SVB로 인하여 하락했던 주식시장은 금리인하의 기대감으로 오히려 소폭 상승했습니다. 

 

 

6. 일부 파생효과가 있을 수 있으나 오히려 긍정적 기대

SVB 사태로 인하여 일부 저축은행 등 파생효과는 발생할 수 있습니다. 예금보장 한도는 초과하는 금액에 대해서 예금을 보장할 방법이 없는 저축은행 등으로 피해가 확산될 수 있습니다. 

 

그러나 SVB는 거물급 은행이기 때문에 정부차원의 노력도 추가될 것으로 전망되고 있습니다. 미 연방예금보험공사(FDIC)에서 보장되지 않은 초과금액에 대해서는 정부가 보장하는 법안을 검토 중 인 것으로 알려지기도 했습니다.

 

시장은 어느 정도 이번 사태를 큰 위기 속의 기회가 있는 것으로 바라보고 있습니다. 이제 우리가 할 일은 시장을 지속 관찰하고 어떻게 대응해야 할지 전략을 세우는 것입니다. 언제나 위기 속에 기회는 있을 것입니다.

 

감사합니다. 

 

 

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